3月4日青岛莱西市资产运营有限公司（下称“莱西资运”）称，将发行10亿元公司债，募集资金全部用于莱西市大沽河生态保护与综合治理项目。
虽然是一个“生态保护与综合治理”项目，但莱西资运预计，本次募投项目仍将为公司带来较大收益：沿河土地综合开发与整理可带来20.79亿元的收入。此外，在本期债券发行中，沿河土地还为公司承担了抵押的作用。
与其他地方的城投公司相仿，莱西资运对土地的倚重，反映了“土地财政”对地方政府的重要性。1.3万亩土地保障收益
莱西资运由莱西市财政局独资设立，是莱西市主要的城市基础设施建设主体和国有资产运营实体。本次发行公司债，也是为了城市基础设施建设。
根据青岛市《大沽河流域保护与空间利用总体规划草案》，大沽河莱西段将围绕莱西湖规划一个生态观光旅游区。其中，城区段约14.5公里，分3部分规划45平方公里的功能区，分别为生态湿地景观区、高标准城市综合体和水上娱乐区。
为落实上述规划，莱西市已经开始运作大沽河生态保护与综合治理项目。2012年5月，该项目正式开工建设，项目总投资17.857亿元，建设期为3年。截至去年6月，该项目完成投资4.95亿元。莱西资运表示，本次募集的10亿元将全部用于上述项目的开发建设，占项目总投资的56%。
虽然投资巨大，但收益也较为可观。
根据莱西市政府《关于委托莱西资运对莱西市大沽河流域部分土地进行前期开发整理的通知》，大沽河生态保护与综合治理项目实施后，预计可整理出土地1.3万亩，莱西市政府同意委托莱西资运对上述土地进行综合开发与整理。
莱西资运预计，根据以往的开发收益进行测算，发行人在2013年至2019年平均每年将获得土地综合开发与整理收入2.97亿元，总收入将达到20.79亿元。
此外，该项目还可实现增产效益、省工效益等共计2.45亿元，并能带来环境保护等诸多社会效益。倚重土地
城投公司对土地的倚重，不仅仅体现在对募投项目未来的投资回报方面。
在本期债券的增信方面，莱西资运以旗下3宗土地使用权提供质押，总面积200万平方米，评估价值13.56亿元。莱西市另一家城投公司青岛昌阳投资开发有限公司以旗下1宗土地使用权做质押，总面积66.67万平方米，评估价值6.1亿元。4宗土地使用权估值总价19.67亿元，是本期债券发行额的1.97倍。
莱西资运旗下目前有大量土地资产。其表示，截至2012年底，公司已取得23宗土地使用权，合计面积5856.84亩，账面价值23.64亿元。
这样的情况也使莱西资运的资产报表颇为依赖土地。
截至2012年年底，莱西资运资产总计41.93亿元，负债总计8.15亿元，资产负债率仅有19.42%，低于行业平均水平。但是，在公司的资产构成中，有5798亩土地以存货计入，账面价值23.41亿元，超过公司总资产的55%。